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研报正正大期货

焦煤：供给端，目前供应已经逐渐恢复，但贸易商及下游客户对后市持谨慎态度，观望情绪较浓，供应整体相对持稳为主；需求端，焦炭进入提降周期，焦化厂利润亏损扩大，产量和开工率均小幅下滑，投产积极性不高，延续低库存生产，对焦煤采购持观望态度。

总体来看，焦煤目前供应相对持稳，但受下游需求端拖累，需求松动传导下焦煤价格承压，目前期货盘面已经消化前期部分利空，跌幅远大于现货盘面，期货估值相对现货较低。

市场情绪对盘面的影响程度大于基本面因素，且01合约在双底区间对价格仍有一定的支撑作用，警惕短期内期货盘面的反弹风险。

焦炭：供给端，部分钢厂开启二轮提降，焦化厂吨焦利润亏损扩大，焦企投产积极性不高，产量及产能利用率处于较低水平。

需求端，目前钢厂处于利润亏损经营状态，钢厂对焦炭开启第二轮提降，传统旺季金九银十已过，市场对下游地产需求走弱的预期对铁水增量形成压制，对铁水产量回落的担忧预期逐步兑现，焦炭需求顶部区间逐渐确定，短期难有增量。

总体来看，低利润影响焦企生产积极性，下游地产受各方面因素拖累需求也有所回落，焦炭近期面临供需双弱局面，短期来看将维持震荡行情。

但近期期货盘面跌幅远大于现货盘面，期货端估值相对较低，期货盘面受市场情绪影响大于基本面影响，且期货盘面贴水较大，需警惕短期内期货期货盘面的反弹风险。长期来看，焦炭价格受成材端影响仍将承压震荡，可以关注高位反弹的沽空机会。

操作建议：观望为主，关注反弹后的高位做空机会。