香港正大国际期货有限公司

正大国际期货官网：先锋期货 正大国际期货：先锋期货

研报正正大期货

基本面情况：种植端，美豆收割进度快于往年8个百分点，美豆收割基本结束。巴西种植进度慢于去年同期10个百分点，种植进度继续放缓。

马托和南马托种植基本结束。阿根廷近一周降水减少，播种放缓，未来一周有改善。消费端，美豆当周销售减少，对中国销售增加，出口装运增加。

整体销售进度是不及往年的。国内油厂豆粕成交周比增加，提货减少（缺豆限提）。库存端，油厂大豆库存增加，豆粕库存减少。港口大豆库存增加。饲料厂豆粕原料库存减少。利润端，现货榨利高位震荡。

11月USDA供需报告中性偏空：全球大豆期初库存调增230万吨，新作产量月环比调减46万吨，消费月环比调减7万吨，期末库存环比调增165万吨至1.0217亿吨。供给增加，需求减弱，期末库存增加，中性偏空。其中，美豆产量调增89万吨，美豆期末库存调增55万吨。

操作上：供给方面，美豆基本定产。巴西种植进度同比有所放缓，未来1周有所改善，预计种植进度会加快。阿根廷降水不佳，种植放缓，未来1周天气有改善。南美种植端目前看中性偏多。

消费方面，美豆出口销售放缓，国内现货成交仍较好。库存方面，港口、油厂大豆库存在增加，油厂豆粕库存减少。饲料厂豆粕库存减少。

下游方面，生猪养殖利润减少，关注是否影响饲料消费。操作上，随着到港增加，基差大概率走弱，01合约贴水较深，绝对低库存和天气没有明显改善前，盘面单边维持震荡偏多思路。关注产区天气及国内到港情况。