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研报正正大期货

【逻辑】

昨日黑色系集体走强，原材料强于成材，盘面利润再度收缩，核心交易逻辑是终端需求韧性下的成本支撑，重心依然是终端需求变动，中期看，“认房不认贷”带动部分一线城市新房和二手房成交量出现脉冲式放大，但销售端持续性仍然偏弱，同时，销售端向拿地端传导周期较长，新开工数据同比降幅较大，预期旺季地产用钢需求增量有限;专项债加速发行以及城投债务化解或维持基建用钢需求，预计终端需求对成材价格提振作用有限。

供应方面：全球发运量连续四周回升后有所回落，其中非主流矿发运回落明显，巴西发运创出历史新高后出现下降，但澳洲发往中国量依然高位，到港量触底后大幅回升，预期到港量将继续维持高位，供应端实际供应支撑偏弱。

需求方面：由于粗钢政策尚未实际落地，加之钢厂自律性较低，钢厂复产数量继续增加，铁水产量创出新高，但钢厂盈利率连续五周下降，钢厂利润持续收缩，叠加产业链面临负反馈压力，粗钢政策利空仍然存在。

库存方面，钢厂整体维持低库存结构，钢厂盈利率持续回落，短期因台风影响到港量相对偏低，叠加国内需求端持续高位，港口库存继续去化。

【观点】

当前铁矿石需求持续高位，但钢厂端利润持续收缩，叠加价格监管再度趋严，短期矿石价格上行承压，后期关注钢厂因亏损的自发限产，中期关注行政性减产落地节点和执行力度。策略方面，观望或备兑看涨策略。

【后期关注/风险因素】

粗钢政策落地节点、钢厂利润水平。