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研报正正大期货

【棉花】

夜盘郑棉价格小幅下跌。上一交易日来看现货价格16354元/顿，基差在994元，高于历史均值。总的来看当前棉花的反弹很可能是基差修复行情。

基本面来看，虽然国内市场皮棉整体供应宽松，然而期货上郑棉却出现了较大买盘，市场的信心在过去3个月的几轮猛跌后逐渐修复。然而，要说熊牛转换则言之尚早。

从产业链终端的服装业来看消费和出口依旧疲软，纺织企业订单仍旧以刚需单为主，且利润恢复缓慢，库存依旧偏高，纯棉纱难以卖出好价钱。

进口来看到港量持续上升，进口棉库存上涨明显；根据MySteel提供的数据显示，黄岛保税区棉花仓库基本满库，棉企逐步向胶州、潍坊等外地库入货。

最后，新年度的新疆棉花加工已逐步进入中后期，轧花厂成本依旧难以覆盖，大部分持货待沽，皮棉整体销售进度偏慢，市场供应较为宽松。

综上，基本面棉花仍然利空大于利多，但技术上存在超跌现象。因此，我们对本周棉价持中性看法。

【油脂】

油脂上一交易日盘面震荡。

马棕出口量较乐观，但马棕库存仍在累库阶段，马来棕榈油库存量也处于较高水平。国内棕榈油也持续累库，库存处于高位，三大油脂库存整体偏高，施压油脂盘面。

南美前期干旱天气影响大豆种植，短期天气暂有缓解，后续仍需观察。厄尔尼诺一般有助于南美大豆丰产。

菜籽本周到港量明显增加，油厂开机率上升，但国内油厂菜油库存较高，库存预计持续累库。后续继续关注菜籽买船到港、国内开机、消费情况等影响。国内油脂需求偏弱，预计短期难有起色。

因此综合来看，目前油脂盘面将震荡偏弱运行，策略建议逢高做空。