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研报正正大期货

【锌】

上一交易日，沪锌主力合约收于 20890 元/吨，涨幅0.48%。

矿供应紧张，影响部分冶炼企业的正常排产计划，加之个别企业因资金问题控产，导致精炼锌产量不及预期，但绝对值仍偏高，并伴有进口锌少量补充。

当前镀锌企业处于年末项目赶工期，支撑开工率维稳，锌价反弹后，部分压铸锌合金和氧化锌企业意愿采购转弱，多消耗成品库存。

上周，国内精炼锌社会库存下降 5200 吨。美联储降息预期升温，矿供应问题开始向锭端传导，社会库存难增，但年前国内消费预期将逐月转弱，加之海外库存摆脱低位，或拖累锌价上涨幅度。

策略方面：建议轻仓试多。

【镍】

上一个交易日沪镍止跌反弹，沪镍涨 0.84%至133870 元/吨。

主要受到宏观利好影响，美国暂停加息，鹰派开始转鸽，市场对于明年加息预期抬头，美元指数大幅下跌，金属上方压力放缓。

从镍矿-镍铁-不锈钢逻辑链来看，下游旺季预期落空，不绣钢厂排产量继续减少，不锈钢价格继续走跌，钢厂压价心态明显。

目前镍铁成本倒挂，铁厂利润亏损加大，进而向矿端寻求让利，矿价亦在下跌，矿端利润缩窄，但国内外采矿企业利润处于亏损，对于采购积极性不高，新能源方面需求仍旧疲软，印尼MHP增量释放，硫酸镍供需仍旧过剩。

从产业利润来看，硫酸镍转产纯镍利润缩窄，且镍铁转产纯镍成本倒挂，纯镍供应增量压力有所缓和，但总体来看仍旧处于过剩通道，上方反弹空间有限，但下方成本支撑亦强，建议区间操作。

策略推荐：区间操作。