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研报正正大期货

事件回顾：

(1)央行公告称，为维护年末流动性合理充裕，12 月 19 日以利率招标方式开展 1190 亿元 7 天期和 1820 亿元 14 天期逆回购操作，中标利率为 1.8%和 1.95%。Wind 数据显示，当日有 4140 亿元逆回购到期，因此单日净回笼 1130 亿元;

(2)日本央行将基准利率维持在历史低点0.1%，将 10 年期国债收益率目标维持在 0%附近，符合市场预期。日本央行 9-0 通过投票利率决定。政策前瞻指引维持不变，未具体暗示有关加息前景的信息。

日本央行行长植田和男表示，市场应该能够至少在某种程度上预测日本央行的政策转变，目前很难确定退出负利率政策的计划，没有讨论 3 月份避免正常化的问题，下次会议上加息的可能性很低，无法决定在负利率结束后采取何种政策利率。

现货市场：

国内去库放缓，持货商积极出货但下游接货情绪偏弱，华东地区现货升水小幅收缩。

逻辑观点：

宏观层面，11 月份经济数据显示，国内经济稳中向好，但地产仍是经济复苏的主要拖累项;美联储如期暂停加息，且点阵图显示过半美联储官员预计明年至少降息三次，近三成官员预计至少降四次，美联储还下调了明年的通胀预期并上调经济增长预期，软着陆预期提升，市场风险偏好明显回升，有色板块偏强运行;

产业端，国内电解铝库存明显去库，但下游需求相对偏弱，库存对价格支撑并不明显;此外，国内电解铝运行产能仍处于高位水平，采暖季国内供应端仍可能存在扰动。

整体而言，前期受国内电解铝库存偏高影响，铝价受挫下行，而市场对海外未来流动性宽松预期提升，短期市场情绪好转，铝价持续走强。